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　　中泰证券发布研报称，初次袒护康耐特光学（02276），给以“买入”评级，瞻望2025-2027年归母净利润永别为5.5、6.9、8.1亿元，同比永别+29%、+24%、+17%，对应PE永别为31、24.9、21.2X。公司为镜片制造龙头，家具结构捏续升级，翌日有望充分受益于AI眼镜需求放量。

　　中泰证券主要不雅点如下：

　　公司摘记：大师率先的镜片制造商

　　公司为国内率先的树脂眼镜镜片家具和职业提供商，公司领有三个坐褥基地，为客户提供各式树脂眼镜镜片家具，包括表率化镜片及个性化、互异化、高端化的定制镜片。公司客户袒护大师，包括盛名眼镜镜片品牌及外洋眼科光学公司，销售区域袒护寰宇卓绝90个国度，包括中国、好意思国、日本、印度、澳洲、泰国、德国及巴西等。频年来公司收入及利润均呈现镇静增长态势，2025H1终了买卖收入10.84亿元，同比+9.9%；净利润2.73亿元，同比+30.7%。公司家具主要分为表率化镜片、定制镜片和功能镜片三大类，25H1三类家具收入永别为5.12亿元、1.85亿元和3.82亿元，占比永别为47.27%、17.05%和35.26%。盈利才能方面，公司毛利率及净利率频年来捏续攀升，毛利率从2018年的30.6%飞腾至2024年的38.6%；净利率从2018年的9.1%飞腾至2024年的20.8%；主要系家具结构优化及本领用度限度顺应。

　　行业分析：大师眼镜镜片市集规模镇静增长，中国市集存量价皆起飞间

　　从2019年至2024年，大师眼镜镜片制造厂商出厂销售额从52亿好意思元增长到62亿好意思元，本领的年复合增长率约为3.6%。中国镜片制造在大师占据清贫的地位，是大师最大的眼镜镜片坐褥和出口国度之一。从2019年至2024年，中国眼镜镜片制造厂商出厂销售额从154.8亿元增长到207.2亿元，本领的年复合增长率约为6.0%，2024年中国眼镜镜片制造占大师的比例约为46.4%。需求端来看，中国镜片耗尽存量价皆起飞间。2019年至2024年，中国眼镜镜片行业零卖额从298.4亿元增长至381.5亿元，本领的年复合增长率到5.0%，但仅占大师镜片零卖额的9.8%。翌日中国镜片耗尽量的增长驱能源主要来自于近视低龄化、东说念主均耗尽量及换镜频率的提高；价增驱能源则主要来自于高折射率镜片及功能性镜片渗入率的提高。竞争口头来看，大师镜片制造循序较为漫衍。驱散2020年，公司为国内最大的树脂镜片制造商，市集份额约为8.5%，前五大制造商的份额仅为25.0%。

　　公司上风：1.74强先发上风，C2M模式提高盈利才能

　　公司中枢上风在于高折射率1.74镜片的先发上风以及通过鼎新的C2M模式提高功能性及定制化镜片占比。1）1.74镜片的先发上风：1.74镜片原材料端被三井化学把持，公司于2010年便诞生与三井化学的深度融合，通过早期绑定中枢原料供应商诞生较强先发上风。2）C2M模式：快速反应零卖商型客户个性化需求，匡助客户终了低库存的轻钞票运营，提高功能性及定制化镜片占比，从而带动盈利才能捏续上行。

　　智能眼镜蓄势待发，镜片循序有望充分受益

　　镜片循序如何受益？1）不带显AI眼镜：催生荒谬镜片需求，客单价有望高于泛泛镜框；2）电致变色镜片：对供应链C2M才能有较高条件；3）带显AI眼镜：一体化贴合为最好管制决议，镜片客单价有较大提高空间。公司积极布局XR业务，2025年1月向歌尔子公司刊行定增，歌尔成为公司第二大推动，两边有望在XR业务方面张开更缜密融合。2025年公司XR业务已运转孝顺收入，驱散2025年8月31日，公司XR业务方面已累计收入约1000万元，包括开拓用度、小额初试订单和国内个别重心专案的量产订单在内的款项。公司瞻望来自于XR的收入将在2025年下半年和2026年进一步增长。

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背负剪辑：史丽君 星空体育